黃金為通脹寫訃告：事實還是虛構？

來源: capitalwatch.com   

隨著整體消費者價格指數(CPI)同比上漲7.1%，而預期同比上漲7.3%，多頭感覺圣誕節提前到來了。但是，我們在發布前警告過: 隨著11月份油價下跌，它們應該會給整體CPI帶來下行壓力；隨著投資者情緒化反應的持續，噪音可能會被放大。

因此，隨著12月13日整體CPI繼續減速，這一點也不出人意料。

請看下文:

但是，由于油價對整體CPI有著巨大的影響，人們擔心前者的進一步疲軟可能會給后者帶來麻煩。然而，請記住，樂觀情緒是會傳染的，提振股票和黃金價格的積極情緒會滲透到其他市場。

例如，美元指數和美國10年期實際收益率在12月13日下跌，因為有風險的貨幣和債券被競購。因此，“支點交易”得到了充分展示，因為不那么強硬的美聯儲看好歐元、美國國債和其他風險資產。

此外，最近的油價下跌是由投資者對即將到來的衰退的錯誤恐懼所推動的。簡而言之:如果全球經濟處于崩潰的邊緣，對石油的需求將大幅下降。

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為了解釋，上面的各種標題描繪了自9月下旬以來石油市場面臨的衰退情緒。正如你所看到的，“衰退恐懼”一直在流傳，這些恐懼有助于降低油價，從而有助于降低整體CPI。我們在12月13日解釋了這一現象:

人們認為，較低的通脹是一個線性的積極結果過程。然而，從8月中旬到10月中旬金融市場面臨的悲觀情緒降低了資產價格，并有助于平息今天的通脹指標。相反，隨著最近悲觀情緒的逆轉和金融環境的放松，目前的樂觀情緒為中期內更高的通脹埋下了伏筆。

此外，市場參與者沒有意識到，如果他們對相對非實質性的進展反應過度，通脹旋轉木馬就會旋轉。換句話說:投資者對鴿派轉向的希望實際上降低了這種情況發生的可能性。

就這一點而言，隨著風險資產在被誤導的樂觀情緒中上升，猜猜誰在12月13日跑贏了？

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因此，共識變得如此可預測，這很有意思。請記住，當鷹派美聯儲制造衰退焦慮時，資產價格下跌，這有助于降低通脹。相反，當鴿派的美聯儲(或對其的看法)減少了衰退焦慮時，資產價格就會反彈，從而刺激更多的通脹。這就是為什么我們寫道，投資者對鴿派轉向的希望實際上降低了發生這種情況的可能性。

現在情況正好相反，在情緒低落時實現的溫和增長將會逆轉，因為情緒已經變得樂觀。

此外，自2021年以來，核心CPI已經出現了兩次頭部造假。

為了解釋，上面的紅線跟蹤核心CPI的同比百分比變化，它排除了食品和能源的通脹影響。如果你分析圖表的右側，你可以看到該指標在創出新高之前從2021年6月到8月有所下降，在創出新高之前從2022年3月到7月也有所下降。因此，群眾應該為過分強調非物質的進步而后悔。

現在，12月13日最重要的發展是粘性CPI的行為。為了解釋，我們在11月11日寫道:

上面的藍色和粉紅色線跟蹤粘性和核心粘性(不包括食品和能源)消費價格指數的同比百分比變化。如果你分析圖表的右邊，你可以看到這兩個指標都處于1982年以來的最高水平。

作為背景，亞特蘭大聯儲強調了粘性CPI的可靠性。研究表明:

“粘性CPI是根據CPI中價格變動相對較少的商品和服務的子集計算出來的。因為這些商品和服務的價格變動相對不頻繁，所以它們被認為比更頻繁變動的價格在更大程度上包含了對未來通貨膨脹的預期。粘性價格的一個可能解釋是企業在改變價格時產生的成本。

此外，2022年10月份6.5%和6.4%的讀數與9月份的峰值相符，因此盡管通脹似乎是一個老問題，但投資者情緒明顯與現實脫節。

因此，隨著整體和核心粘性CPI在12月13日創下2022年新高，廣泛的通脹繼續加速，而不是減速。

解釋一下，11月份的結果顯示，整體和核心粘性CPI同比分別達到6.6%和6.5%，高于10月份實現的6.5%和6.4%。因此，當人們慶祝油價對整體CPI的影響時，通脹更加普遍；當嚴酷的現實在中期內改變市場情緒時，金價應該會面臨巨大的下行空間。

繼續這個主題，來自Hedgeye的數據強調了公眾愿意相信無知的敘述。

為了解釋，右邊的圖表描繪了上面顯示的粘性CPI結果，而左邊的圖表代表了消費者使用最多的商品的成本。舉例來說，這個籃子包括住所、家庭食品、醫療、能源和無線服務。

如果你分析頂部附近的紅色方框，你可以看到籃子以7.8%的同比速度運行；盡管市場參與者認為通脹將悄然而至，但經濟數據卻顯示并非如此。

總體而言，被誤導的希望繼續主導金融市場，推高金價。盡管有歷史教訓和粘性CPI的不同強度，人們看不到他們的樂觀/悲觀和通貨膨脹運動之間的聯系。因此，當下一次“意外”逆轉當前的樂觀情緒時，黃金的下行空間可能會非常大。

來源: capitalwatch.com

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